期指交割日效應(yīng)也被稱為期指到期日效應(yīng)，是指在股指期貨結(jié)算日當(dāng)天，期貨和現(xiàn)貨的成交量和波動率都會顯著增加的現(xiàn)象。其產(chǎn)生原因是由于股指期貨采用現(xiàn)金交割，套利交易、移倉交易都會在同一天發(fā)生，造成現(xiàn)貨市場波動。而套利的平倉交易、套期保值的轉(zhuǎn)倉交易與投機(jī)交易者操縱結(jié)算價(jià)格的欲望，在最后結(jié)算日的相互作用產(chǎn)生了到期日效應(yīng)。 最為明顯的表現(xiàn)就是，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)大幅下跌。而影響股指期貨交割日效應(yīng)的因素主要包括：最后結(jié)算價(jià)格的確定、投資者結(jié)構(gòu)與行為、現(xiàn)貨市場交易機(jī)制及深度、是否存在多種衍生品同時結(jié)算等等，其根本原因是現(xiàn)金交割制度。

交割日效應(yīng)的市場表現(xiàn)是什么?

交割日效應(yīng)在海外市場普遍存在，在成熟市場，經(jīng)常會出現(xiàn)“三重巫效應(yīng)”，也就是在股指期貨，期權(quán)到期時發(fā)生的不同于往常的一些交易現(xiàn)象。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)：在所有指數(shù)衍生品合約同時到期日的最后1小時，會出現(xiàn)異常大的交易量和較小的股價(jià)波動。在到期日收盤前的最后半小時，S&P500股票的交易活動顯著降低，在到期日開盤階段顯著增長。

值得一提的是，在我國正式推出股指期貨前，新加坡?lián)屌芡瞥隽诵氯A富時A50股指期貨，即便是遠(yuǎn)在萬里，A50期貨交割日時照樣對A股形成了沖擊。其中，在上輪牛市中投資者記憶深刻的幾次暴跌，如“2·27”、“5·30”和“6·27”等在一定程度和新加坡新華富時A50指數(shù)期貨合約的到期交割有關(guān)。A50與上證50指數(shù)高度相關(guān)，其交割日對A股的沖擊為其贏得了“A50魔咒”的雅號。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，各國股指期貨的最后結(jié)算價(jià)確定方法可以分為單一價(jià)和平均價(jià)兩種方式，而我國股指期貨交割結(jié)算價(jià)為滬深300指數(shù)最后交易日的最后2小時的算術(shù)平均價(jià)，相比單一價(jià)，到期日效應(yīng)相對較弱。不過，持有現(xiàn)貨的套利者需要到期日按照期貨結(jié)算價(jià)格出清股票才能完成套利。如果套利交易者比較多，同一時間內(nèi)現(xiàn)貨市場的拋壓就會集中出現(xiàn)，對現(xiàn)貨指數(shù)形成下跌壓力。

從歷史上看，如果在交割日之前的持倉一直不減少，并且近遠(yuǎn)月價(jià)差有異動，那么表明可能有資金想要在交割日“有所行動”，而且發(fā)動方往往是占據(jù)優(yōu)勢的一方，大幅上漲或者大幅下跌的可能性都有。