近日，歐洲央行決定將存款便利(指商業(yè)銀行在歐洲央行的存款)利率下調(diào)10個基點，進一步從-0.4%下調(diào)至-0.5%。有一段時間，關(guān)于‘負(fù)利率’的消息再次甚囂塵上。

借錢給別人要還利息嗎？很多朋友表示很難理解。

那么，負(fù)利率到底是什么？為什么會出現(xiàn)負(fù)利率？中國離負(fù)利率還有多遠(yuǎn)？本文將對這些問題進行分析和回答。

根據(jù)是否考慮通貨膨脹的影響，利率可以分為兩種：一種是名義利率；另一個是實際利率。實際利率以名義利率為基礎(chǔ)，考慮了價格波動的影響。這兩個利率之間的關(guān)系是：

實際利率=名義利率-通貨膨脹率

相應(yīng)的，負(fù)利率也有兩種：

一種是負(fù)名義利率，這是2008年國際金融危機后的產(chǎn)物，比較少見。

例如，歐洲央行在2014年首次采取負(fù)利率政策，并于當(dāng)年6月將存款便利利率從0%下調(diào)至0.1%。

另一種是實際利率為負(fù)，主要是物價上漲導(dǎo)致的，非常普遍。

比如張三一家三口，一個月開銷一萬。去年8月1日，張三在中國工商銀行存了1萬元一年期定期存款，利率1.75%。今年8月1日，這筆存款剛剛到期，張三拿到了10175元，準(zhǔn)備用作生活費。然而，到了月底，張三發(fā)現(xiàn)自己的錢不夠花了。發(fā)生了什么事？

國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年8月，全國居民消費價格同比上漲2.8%。也就是說，如果張三一家三口在今年8月份還想維持去年同期的生活質(zhì)量，那么所需的生活費將從10000元增加到10280元。存款本息只有10175元，顯然不夠。

張：該筆存款的實際利率為1.75%-2.8%=-1.05%，為負(fù)利率。

三塊錢存銀行，存款利率趕不上物價上漲，實際利率為負(fù)，導(dǎo)致資金實際購買力下降。在物價快速上漲時期，實際利率為負(fù)是很常見的。

如前所述，實際利率為負(fù)的原因很簡單，即物價上漲率高于名義利率。那么，為什么會出現(xiàn)負(fù)的名義利率呢？

直接原因是一些國家的中央銀行采取了負(fù)利率政策。再者，歐元區(qū)、日本、丹麥、瑞士等國家或地區(qū)的中央銀行采取負(fù)利率政策主要有兩個原因：

1.實現(xiàn)合理的通貨膨脹水平，促進經(jīng)濟增長。

以歐元區(qū)為例。歐洲中央銀行的主要目標(biāo)是保持物價穩(wěn)定，促進經(jīng)濟增長和創(chuàng)造就業(yè)機會。

具體來說，歐洲央行的價格目標(biāo)是中期通脹率低于但接近2%。

根據(jù)歐洲央行官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，目前歐元區(qū)通脹率僅為1%，遠(yuǎn)未達(dá)到2%的政策目標(biāo)，且呈下降趨勢。與此同時，歐元區(qū)主要國家經(jīng)濟萎靡不振，增長乏力。

在這種情況下，歐洲央行進一步將隔夜存款利率下調(diào)至-0.5%，希望以此提高通脹水平，刺激經(jīng)濟增長。

和歐元區(qū)情況類似的，是我們的鄰居日本。為了走出經(jīng)濟低迷，日本在2016年開始實施負(fù)利率政策。

2.防止貨幣升值影響國內(nèi)出口產(chǎn)品的競爭力。

丹麥和瑞士采取負(fù)利率政策，以防止貨幣升值，影響其出口產(chǎn)品的競爭力。

根據(jù)匯率理論，一個國家與其他國家的利率差異會影響匯率。在歐元區(qū)實行負(fù)利率政策的情況下，如果丹麥和瑞士不降低利率，會造成丹麥克朗和瑞士法郎的升值。

然而，一國貨幣的升值會導(dǎo)致其出口商品的價格上漲

首先，從實際利率來看，隨著全國居民消費價格的上漲，實際負(fù)利率已經(jīng)出現(xiàn)。目前中資銀行一年期定期存款利率在2%左右，貨幣市場基金七日年化收益率普遍只有2.0%，低于CPI漲幅。所以，無論是把錢存入銀行，還是存入貨幣基金，實際利率都會為負(fù)，貨幣購買力下降。

其次，雖然2008年國際金融危機后，中國人民銀行也下調(diào)了超額準(zhǔn)備金利率，但目前我國商業(yè)銀行存放在央行的超額準(zhǔn)備金利率為0.72%，遠(yuǎn)未達(dá)到負(fù)值。

而且名義負(fù)利率是從央行對商業(yè)銀行采取的負(fù)利率政策開始，然后會傳導(dǎo)到商業(yè)銀行對客戶存款采取零利率甚至負(fù)利率。所以，對于中國普通百姓來說，負(fù)名義利率還是很遙遠(yuǎn)的。

希望看完這篇文章，你能加深對負(fù)利率的理解。

相關(guān)問答：

相關(guān)問答：一個國家的存款利率為零或為負(fù)利率意味著什么？

據(jù)美國銀行的研究報告，非美元主權(quán)債券平均收益率已跌至-0.03%，為有史以來第一次出現(xiàn)平均數(shù)低于零的情況。負(fù)利率債券意味著這一個國家的人民即便持有現(xiàn)金都可以以0利率不被消減，但是如果投入該國產(chǎn)業(yè)就只有負(fù)利率的回報。債券利率紛紛進入負(fù)利率說明目前人們對世界金融市場各個國家的經(jīng)濟發(fā)展持悲觀預(yù)期，不再認(rèn)為投資該國的大部分行業(yè)或企業(yè)可帶來回報；投資者避險情緒增加、追捧安全資產(chǎn)，收益率持續(xù)走低乃至進入負(fù)值區(qū)間。號稱“歐洲經(jīng)濟發(fā)動機”的德國于8月21日成為首個以負(fù)收益率（-0.11%）發(fā)行30年期國債的主要發(fā)達(dá)國家，標(biāo)志性地將大幅攀升的負(fù)收益率債券推向了新階段。不僅收益率水平屢創(chuàng)新低，負(fù)收益率影響的期限段也有逐漸拉長的趨勢，全球負(fù)利率現(xiàn)象面臨“l(fā)ower for longer”的困境。

負(fù)利率環(huán)境下，資產(chǎn)比錢更具價值。資本是逐利的，原本在正利率的環(huán)境下，國際貿(mào)易主要是通過賣出貨物掙錢，因為正利率情況是錢比貨值錢。而“負(fù)利率時代”的到來，債券上的長期負(fù)利率現(xiàn)象將造成了資本的資產(chǎn)升值壓力，主要資金流入了收益率相對較高的股市、房地產(chǎn)、金融等資本密集型市場套利，實體經(jīng)濟創(chuàng)新乏力、產(chǎn)業(yè)空心化程度愈發(fā)加劇，整體經(jīng)濟效率倒退，高效率的行業(yè)和公司得不到合理的資本配置，這些西方國家的經(jīng)濟因而進一步脫實向虛，走向泡沫化。

與西方國家經(jīng)濟和貨幣的悲觀前景形成鮮明對比的是，中國債券收益率小幅走低但降速較慢，與國外債市利差有所擴大，各期限債券利率結(jié)構(gòu)較為合理，與美債等持續(xù)倒掛有較大區(qū)別，性價比優(yōu)勢和吸引力不斷增強。收益率、安全性相對較高、不斷擴大開放的中國債券市場格外得到國際投資者青睞，目前中國債券市場的存量規(guī)模已逾93萬億元，成為亞洲第一、世界第二大債券市場，外資已連續(xù)9個月增持中國債券，截至8月末境外機構(gòu)持倉中國債券規(guī)模已沖上兩萬億元大關(guān)。

全球金融市場的跌宕起伏反應(yīng)在貨幣領(lǐng)域，我們可以看到今年以來，諸多新興市場貨幣兌美元匯率跌至歷史最低水平，阿根廷甚至被迫出臺資本管制，然而人民幣對美元匯率中間價貶值幅度要遠(yuǎn)小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅。

從歷史長周期的角度來看，人民幣成為相對強勢貨幣。以十年為尺度衡量人民幣兌國際主要貨幣的匯率，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然人民幣兌美元相比十年前略有貶值，但是兌歐元、英鎊等其他貨幣時，還是相對大幅升值了。

根據(jù)國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，人民幣從2005年匯率形成機制改革啟動開始，至2019年6月，名義有效匯率升值38%，實際有效匯率升值47%。在過去15年里，人民幣是二十國集團經(jīng)濟體中最強勢的貨幣，也是全球升值幅度最大和最為穩(wěn)健的貨幣之一。

人民幣值走強的背后，我國貨物貿(mào)易占全球份額和位次逐步提升。2009年，我國成為全球貨物貿(mào)易第一大出口國和第二大進口國。2013年，我國超越美國成為全球貨物貿(mào)易第一大國，2014年至2015年保持這一地位。2017年至2018年，我國繼續(xù)保持全球貨物貿(mào)易第一大國地位。2018年，我國貨物進出口總額規(guī)模超過4.6萬億美元，以人民幣計價首次突破30萬億元大關(guān)，占全球份額為11.8%。

目前，我國外貿(mào)發(fā)展的國際國內(nèi)形勢正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變：全球經(jīng)濟增長乏力，國際貿(mào)易保護主義不斷，國際經(jīng)濟貿(mào)易范式將以何種形態(tài)演進尚未可知；另一方面，伴隨著人口紅利的逐步減弱和傳統(tǒng)比較優(yōu)勢勞動成本的上升，中國外貿(mào)面臨巨大挑戰(zhàn)。一國貿(mào)易競爭力根本上是一國產(chǎn)業(yè)競爭力的體現(xiàn)。開放型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)條件下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是出口商品結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。

中國外貿(mào)格局亟需從“賣貨物”升級到“賣服務(wù)”。過去，中國企業(yè)一直做著整條外貿(mào)鏈條最底端的事情——代加工、代生產(chǎn)，不僅沒有自己的品牌和技術(shù)，且隨著人工、環(huán)保、管理等各項運作成本上漲壓力倍增，生存空間愈加狹小。但是隨著中國外貿(mào)規(guī)模的擴大，中國企業(yè)面臨的全球競爭，已經(jīng)超越了價格競爭到質(zhì)量競爭的層面，發(fā)展到了品牌競爭階段，品牌所賦予的高質(zhì)量、高品位都成為消費者的首選。

西方國家歷史上都經(jīng)歷過從“工業(yè)型經(jīng)濟”向“服務(wù)型經(jīng)濟”轉(zhuǎn)型的階段。一些世界級制造業(yè)企業(yè)，傳統(tǒng)上的制造業(yè)企業(yè)，為提升競爭優(yōu)勢，逐步將產(chǎn)業(yè)鏈以制造為中心向以服務(wù)為中心轉(zhuǎn)變，如通用公司、飛利浦公司、IBM 公司等紛紛通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和服務(wù)模式創(chuàng)新提升競爭力。

在“負(fù)利率時代”背景下，價格的決定性作用正在慢慢減弱，全球消費者對于品牌、服務(wù)、環(huán)保等需求升級促使著企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、銷售服務(wù)等方方面面朝著“高標(biāo)準(zhǔn)體系”邁進。未來中國企業(yè)所面臨的全球市場賽道，是為獲得行業(yè)品牌主導(dǎo)地位而進行的競爭，擁有市場的最佳途徑是擁有占據(jù)市場主導(dǎo)地位的品牌。由此可見，品牌及品牌戰(zhàn)略將成為中國企業(yè)構(gòu)筑全球市場競爭力的核心。